企業価値とは何かを専門家視点で体系的に解説

2025年12月9日

企業価値とは何かを正確に理解するには、投資家・買い手が評価の基準とする価値概念、複数のバリュエーション手法、調整計算、価格との違いを把握する必要があります。本稿では、検索意図に対応して、企業価値の定義・構成要素・評価方法・調整ポイントをリファレンス型で整理します。

企業価値とは：基本定義と構造

企業価値とは「企業が将来生み出すキャッシュフローを現在価値に換算した経済的価値」のことで、買い手や投資家が支払う価値の基準となります。会計上の純資産とは異なり、事業の収益力や将来性を含めて評価される点が特徴です。

企業価値（EV）と株主価値の違い

区分	定義	計算イメージ
企業価値（EV）	企業全体の価値	株主価値＋有利子負債−現預金
株主価値（Equity Value）	株主に帰属する価値	EV−有利子負債＋現預金

EV：企業の事業価値
Equity Value：株式価値（株価 × 株数）
M&AではEVベースで交渉するケースが多い

企業価値の主要評価手法

企業価値評価では複数のアプローチを組み合わせて妥当性を検証します。主要な3区分は以下の通りです。

1. インカムアプローチ（DCF法）

DCF（Discounted Cash Flow）法は、将来キャッシュフローをWACCで割り引き、現在価値として企業価値を算定する標準的手法です。

企業価値＝ Σ（FCF ÷ (1＋WACC)^n）＋継続価値

FCF：営業利益を基礎に算出
WACC：資本コスト（負債と株主資本の加重平均）
継続価値（TV）はGordon Growth Modelを用いる

【計算例】DCF法の簡易モデル

項目	数値
FCF（1年目）	1億円
WACC	6%
永久成長率 g	1%

継続価値は次式で算出できます。
TV = FCF × (1＋g) ÷ (WACC − g)
→ TV ≒ 1億 × 1.01 ÷ (0.06 − 0.01) ＝約20.2億円

2. マーケットアプローチ（比較倍率法）

EV/EBITDA倍率やPERなど、類似企業の市場倍率を基準に企業価値を算定する方法です。

企業価値＝ EBITDA × EV/EBITDA倍率

一般的に、安定収益型企業では6〜10倍、成長企業では10倍超の倍率が見られます。

【計算例】EV/EBITDA法

項目	数値
EBITDA	1.5億円
倍率	8倍

企業価値＝1.5億円×8＝12億円

3. ネットアセットアプローチ（時価純資産法）

貸借対照表を時価に修正し、純資産ベースで企業価値を算定する方法で、赤字企業や資産型企業に適用されます。

企業価値＝時価資産－時価負債

遊休不動産の評価替え
簿外負債の確認
棚卸資産の評価損リスク

企業価値と企業価格（買収価格）の違い

企業価値は「理論上の価値」であり、実際のM&A価格（買収価格）とは異なります。価格は交渉・希少性・競争状況などにより上下します。

企業価値と買収価格の主な乖離要因

買い手のシナジー期待値
競争入札によるプレミアム
売り手の譲歩幅
財務リスクやDD結果の反映

企業価値評価の実務における調整ポイント

1. 正常収益力の調整（オーナー関連費用の補正）

中小企業ではオーナーの私的費用や非経常項目の調整が必須です。以下は典型的な補正項目です。

役員報酬の適正化
オーナー関連費用の排除
一時的損益の除外
減価償却の調整（会計方針差異）

2. 運転資本の調整

売掛金・棚卸資産・買掛金を評価し、必要運転資本を見積もります。過少計上があるとキャッシュフローが過大評価されます。

3. キャッシュフローの持続性検証

一時的な利益や補助金依存がある場合、DCF評価で過大となるリスクがあります。

企業価値評価で使われる主な数値指標

指標	意味	利用シーン
EBITDA	キャッシュ創出力を表す利益	倍率法・DCFの基礎指標
営業CF	事業活動によるキャッシュ	DCFのFCF算定
ROIC	投下資本利益率	資本効率の検証
WACC	資本コスト	DCF割引率

企業価値算定で注意すべき4つのリスク

単一の評価手法に依存する誤り
調整後EBITDAの過大評価
成長率設定の不確実性
簿外負債の見落とし

企業価値評価を実施するメリット

売り手のメリット

適正な売却価格の判断材料が得られる
企業の強みが数値で整理できる
交渉で不利にならない基準を持てる

買い手のメリット

投資回収期間の予測が可能
リスクの可視化による意思決定精度向上
統合後のシナジーを評価できる

企業価値を高めるための施策

収益性向上（粗利率改善、固定費削減）
安定的なキャッシュフロー構築
契約・許認可・知財の整理
月次決算と管理会計の導入

よくある質問

企業価値（EV）と株主価値（Equity Value）は何が違いますか？

企業価値（EV）は企業全体の価値で、株主価値に有利子負債を加え現預金を差し引いた値です。株主価値は株主に帰属する価値（EV−有利子負債＋現預金）で、M&A交渉ではEVベースがよく用いられます。

企業価値はどのような手法で算定しますか？

代表的な手法は①DCF（インカムアプローチ）、②市場倍率（EV/EBITDA等のマーケットアプローチ）、③時価純資産法（ネットアセットアプローチ）で、通常は複数手法を比較して妥当性を検証します。

中小企業の評価で調整すべき主要ポイントは何ですか？

オーナー関連費用や一時項目の正常化、運転資本の実態反映、キャッシュフローの持続性検証、簿外負債の確認が必須です。これらを調整せずに評価すると価値が過大または過小になります。

まとめ：企業価値とは何かを正しく理解する重要性

企業価値とは、企業の収益力・資産・将来性を総合的に評価した経済価値であり、M&Aの意思決定における基礎指標です。DCF・倍率法・純資産法を複数比較し、客観的で再現性ある算定を行うことが重要です。適切な評価は売り手・買い手双方にとって、価格交渉とリスク管理の質を大きく高めます。